La reunión de la Reserva Federal de Estados Unidos celebrada la semana pasada era esperada con gran expectación por los mercados. Actualmente, el gobierno americano está emitiendo dinero nuevo (“imprimiendo billetes nuevos”) y con ese dinero compra activos en mercado por valor de $85 billones mensuales. Al realizar la Reserva Federal (Federal Reserve o FED) estas compras, provoca una “demanda artificial” para mantener alto el precio de los bonos (= mantener bajos los tipos de interés), favoreciendo la recuperación de la economía. Esta actividad es conocida como Quantitative Easing 3 (QE3).
Dado que ésta no es una política que se pueda mantener de forma indefinida y que la actividad de la economía americana se ha recuperado notablemente desde los niveles de la crisis, los mercados intentan adivinar cuándo la FED va a reducir o cesar en sus compras. Asimismo, varios directivos de la institución llevan meses lanzando “globos sonda” para analizar cuál será la reacción de los mercados ante una reducción de sus compras de activos en mercados.
Como es de suponer, si sabes que hay un “comprador compulsivo” de bonos, sólo venderás tus bonos a un precio muy alto (una TIR muy baja) pero qué ocurrirá cuando piensas que ese “comprador compulsivo” puede curarse de su enfermedad y dejar de comprar?
Para conocer la respuesta analizamos cómo se ha comportado el bono americano a 10 años en los últimos meses, donde distinguimos 3 fases:
- Mayo del 2013: TIR del bono americano a 10 años: 1.63% Hasta este momento, el mercado no tenía ninguna indicación de que la FED pudiera reducir sus compras de activos.
- Desde Mayo de 2013 al 19 de Septiembre de 2013: TIR bono americano a 10 años sube al 3% Desde Mayo del 2013 los datos económicos muestran una mejoría consistente de la economía americana. El mercado se empieza a plantear que la FED puede empezar a reducir sus compras de activos. Algunos miembros de la FED hacen comentarios sobre esa posibilidad.
- Del 19 al 26 de Septiembre de 2013 ha bajado de 2,90% a 2,62% En la conferencia posterior a la reunión del 19 de Septiembre, Bernanke (presidente de la FED) mencionó que la recuperación no es todavía lo suficientemente consistente como para retirar la compra de activos. Como consecuencia de sus palabras, no esperadas por el mercado, el precio de los bonos subió fuertemente y su TIR bajó de 2,90% a 2,62%. Asimismo, el dólar se depreció, porque van a seguir “imprimiendo billetes”. En breves instantes pasó de 1€= 1,3270$ a 1€= 1,35$.
- Si se producen datos económicos fuertes (PIB más alto de lo esperado, etc.), el mercado interpreta que el fin de los estímulos está más cercano, reaccionando con bajadas de precios de los activos (bolsa, bonos y materias primas), aunque la lógica nos haría esperar la reacción contraria.
En los próximos meses nos enfrentaremos a más capítulos de esta historia.
Publicado por Jaime Madariaga
